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3-4月 债市收益率下行的一个重要推力在于 资金面的宽松。


  此前春节过后 市场普遍 担忧央行 货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧,进而债市 做多热情不高,但资金面真实表现却与市场预期背离。


  3-4月隔夜回购 利率和7天 回购利率保持低位震荡,即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点,资金利率也未出现明显抬升:DR001加权平均利率最高2.22%,最低1.49%,均值1.9%,DR007加权平均利率最高2.30%,最低1.84%,均值2.11%。


  更为关键的是,在资金面持续宽松背景下,央行公开市场操作并未进行资金的净回笼,而是基本等额续作,给市场吃了一颗定心丸。


  一季度金融统计数据新闻发布会上,央行货政司司长孙国峰也曾表示,“人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求,密切关注4月份财政收支和市场 流动性供求变化,综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,对流动性进行精准调节,保持银行体系流动性合理充裕,为 政府债券发行提供适宜的流动性环境”,进一步安抚了市场的担忧。


  在这种背景下,市场也自发开启了预期差的纠偏,表现为债市做多热情走高,机构开始回补债券仓位并适度提升杠杆水平,债市收益率整体下行。


    虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解,但做多信心依然不足,尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航,市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧,最主要的制约仍在通胀。


  市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动,进而制约债市表现。


  我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。


  而 这一点外汇交易世界也非常重要。


  巴菲特在一次采访中被 问到


  他 在什么时候会愿意把他持有的所有美元换成 另一种货币?而他的回答是:/ 可能是 瑞郎危机发生的时候/。


  他认为,一种货币的未来掌握在政府手中,政府管理是最关键的问题。


  发行货币的政府和中央银行是否有 能力和信誉来执行可靠的货币政策?

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