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   全球资产表现  1.全球股市——全球 市场涨跌互现,A股 创业板指反弹  近一周(截至 3月26日),全球市场涨跌互现,A股创业板指反弹,美股价值 板块继续跑赢成长板块。


  亚洲市场涨跌不一,创业板指反弹,涨幅达到2.8%,领跑全球市场, 中国香港恒指(-2.3%)、日经225(-2.1%)和俄罗斯RTS(-1.6%)领跌。


  美股方面,标普500、道指分别涨1.6%和1.4%,纳指跌0.6%,价值板块继续跑赢成长板块。


  欧洲方面, 德国DAX和意大利ITLMS分别上涨0.9%和0.8%,法国CAC40小幅下跌0.2%,今年以来,欧洲股指成绩斐然,意大利(9.8%)、法国(7.9%)和德国(7.5%)股指涨幅领先全球多数市场(图表10)。


    2.全球债市—— 美债收益率曲线有所放平,主要国家10年期国债 利率普降  近一周, 美债收益率曲线有所放平,6个月以内美债利率均上涨1bp,中长期美债利率明显下降(图表11)。


  10年期美债收益率在1.7%下方游走,3月26日收于1.67%,整周下降7bp;其中,实际利率下降10bp,继而通胀预期反而上行3bp,致使10年TIPS隐含通胀预期创2013年以来新高,3月26日收于2.34(图表12)。


    美债 拍卖数据显示,美债需求不算强劲。


  3月24日, 美国财政部拍卖了610亿美元的5年期国债,得标利率0.850%,投标倍数2.36。


  有市场观点认为,虽然市场紧张情绪得到舒缓,但拍卖结果或也差于预期。


  3月25日,美国财政部拍卖了620亿美元的7年期国债,得标利率1.300%,投标倍数2.23。


   疫情带来的全球 经济运行范式的六个 变化  第一个变化,疫情把全球的经济社会运行的范式修改了。


  最简单的一个例子,以美国为例,美国在疫情爆发之前,它是充分就业,没有失业人群。


  但是从3月份到4月份瞬间就出来3100万失业人口。


  原来全球发生危机的方式是某一个领域出现了状况,以 金融市场为主,金融市场波动了,然后有的金融机构不行了,对实体抽取资金会带来一个网络化的效应,最后导致经济危机,经济危机才会 影响雇主的新增雇员的数量,进而影响居民收入。


    这一次直接就是社会危机。


  中间这个过程很短,所以美国人也很明白,货币政策宽松之后肯定不够,太慢了,首先是要搞财政刺激,就拿出2. 3万亿给大家发钱,中国差不多也是这种模式,但它是通过另外一种方式。


  所以这个可能是需要思考的,过去几十年,我们应对社会变化和经济变化的模式,是先看金融市场,然后经济层面,最后再考虑社会。


  这一次直接就冲击到社会层面,就反映出几个问题。


  第一个也是最严重的也就是代际公平问题,从美国新冠的死亡年龄分布来看,65岁以上,以男性居多。


  第二个是全球都需要解决的代际福利的转移问题, 老人有财富,就是婴儿潮这一代手里有财富,不用上班的时候完全可以通过金融市场甚至是远程办公来实现财富增值,而年轻人失业是没有财富的。


    第二个变化,宏观政策更侧重当务之急。


  当局都愿意透支后期,多印债来解决问题,更关注当务之急。


  美国人说的很清楚,我不管这个债,我先把现在过去再说,要不然我现在就过不去,这就变成一个无比正确的政治选择。


  当所有的国家都这样选的时候,很容易产生国与国之间地缘上的一些不确定性,这是肯定的且短期的。


    第三个变化,MMT理论的实践需要更高。


  只要财政能把钱发到老百姓做投资,央行印就没问题,这个模式就断不了,没什么太大问题。


  也就是所谓的现代货币理论,实际上欧美是在践行MMT,中国去年地方政府债券印了七八万亿,财政也是在刺激,只是说说表现形式不一样。


  去年一季度到二季度中国衰退,出现3万亿的GDP缺口,就是通过财政货币填的。


  美国由于经济相对成熟,一美元的财政投入只能填5毛钱的经济坑,所以还有5毛钱的经济坑没有填起来。


    第四个变化,“再通胀”交易主题兑现。


  现在大家对于商品的上涨,包括经济的热情,就是通胀有一种说法,美国从80年代开始一直到现在,经历了40年的利率下行期,同时全球的商品价格也都是在下降,全球产能过剩,整个供给很充足,需求相对稳定。


    也有人觉得说欧美这40年的好日子要终结了,经济像上个世纪石油危机那个阶段,会不会出现那种可能,到现在为止可能性不大。


  90%的人认为是阶段性的,整体觉得还是一个物价下行的趋势,最典型的例子就是现在的老人越来越多,老龄化社会的物价很难持续上行。


    第五个变化,中国稳杠杆政策的外溢性影响越发明显。


  2012年之后,每一次中国宏观政策的调整,对于全球经济的影响是越来越大,2018年之后宏观经济金融市场的调整影响很大,因为2018年中国启动了更高水平的金融对外开放,很多外资都进来了,融合度也很高,中国利率汇率商品与全球的同步性是很强的,现在中国宏观金融的调整对于外部影响也会越来越明显,这种外溢性影响值得关注。


  这也是中国成为大国之后,未来要面临、关注的问题。


    第六个变化,中美关系的走向成为一个长远的问题。


  川普的口号是美国优先,做生意也要优惠美国,而 拜登在竞选的时候提出来的理念就是美国领先,不是优先,所以他的理念很强。


  美国领先的基础条件有两个,第一要维护美国的中产阶级,重振中产,这是拜登外交政策的核心,重振美国中产阶级在全球的利益。


  第二就是美国要回来当第三方,所以欧盟弄了一堆制裁之后,布林肯首先说的一句话就是欧盟对于中国的这种双边的策略,美国不表态也不引导,完全是第三方的政策,这是拜登最大的不同。


   5月份 交货时间进一步延长,ISM交货指数升至78.8,为1974年4月以来最高水平。


  原材料支付价格指数从2008年中以来最高水平回落。


  【亚洲“ 模范生”疫情堪忧】韩国《亚细亚经济》 1日称, 美欧等西方国家因为接种疫苗速度快,目前疫情进入平稳甚至下降阶段,而去年被称为抗疫“模范生”的亚洲国家,现在的疫情正呈现暴发态势。


  最近一些天,全球每天新增的确诊病例有近半来自亚洲,不仅是印度,马来西亚、 泰国、越南等东南亚国家新增病例也急速增加。


  新加坡《联合早报》1日称,自6月1日起,越南河内将暂停 国际航班入境。


   胡志明市也将暂停国际航班入境的期限延长至6月14日。


  胡志明市从5月31日起实施 社交距离限制措施,商店和餐馆关闭、宗教活动暂停,禁止5人以上的聚会。


  

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